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　　中信证券盘考 文|肖斐斐  林楠者

　　上周受益于沪深300指数疗养催化，部分中小行成交额明显放大，阛阓推崇乐不雅；但从资金面心绪看，忖度下周资金面存在边缘走弱迹象。瞻望来看，由于险资、公募等机构投资者的长线成立需求仍有空间，资金面的波动或仅影响短期股价，2-3季度银行股皆备价值仍将陆续。

　　▍上周板块资金积极流入：沪深300指数调扫数股往来活跃，江苏银行纳入富时中国A50指数因素股。

　　1）上周新增纳入沪深300指数的沪农商和渝农商行往来活跃。上月末中证指数公司在疗养沪深300指数因素股中将沪农商行和渝农商行调入，笔据解放畅达市值占比测算，咱们估算沪农商行和渝农商行在沪深300指数的权重约为0.25%和0.22%，指数因素股疗养会引起追踪指数的被迫型产物围聚调仓，出现高笃定性的边缘资金流动，咱们测算沪农商行和渝农商即将迎来被迫型产物增配畛域约为29.8亿元/25.8亿元。本次疗养决议将于6月16日崇拜顺利，基于顺利后被迫产物的增配预期，两家农商行在本周往来活跃，4个往将来沪农商行和渝农商行成交额分辩达46.9亿元/29.0亿元，日均成交额较5月明显放大461%/67%，股价累计涨幅分辩为11.6%/2.5%。

　　2）江苏银行纳入富时中国A50指数因素股。6月4日，富时罗素公布2025年6月季检成果，江苏银行纳入富时中国A50指数因素股，罢休6月6日，挂钩该指数产物总畛域约256.8亿元，往来层濒临江苏银行影响较小，但算作第一支被纳入的区域银行，成心于提高阛阓存眷度和影响力。

　　▍正股上行催化多家银行转债转股概率提高。杭银转债公布临了转股日，南银转债接近触发强赎。

　　1）杭银转债公布临了转股日。2025年6月3日，杭州银行发布《对于实施“杭银转债”赎回暨摘牌的公告》，明确杭银转债临了转股日为7月4日。在5月26日收盘触发强赎后，杭州银行受益于转债强赎往来博弈的压制末端，股价在当周后续4个往将来上升7.9%，且存续转债加快转股，罢休6月6日余额仅约15亿元。

　　2）南银转债接近触发强赎。南京银行股票自2025年5月13日至2025年6月6日的 18个往将来中已有14个往将来的收盘价不低于“南银转债”强赎价，还需1个往将来股价不低于南银转债强赎价即可触发强赎，且现时股价超该强赎价5%，竣事强赎的可能性较大。若转股完成，南京银行的静态股息率仍有4.6%支配，提议存眷南银转债的强赎过程。

　　▍分成期往来20年复盘：分成季银行股推崇举座适应。

　　6-7月为银行传统分成密集期，部分个股或因投资者避税、除权等原因股价有所扰动，但历史数据看，板块6-7月举座皆备、相对收益推崇相对知晓。昔时20年看，其中有11年皆备收益为正，13年相对收益为正，本年部分银行派息日提前到4-5月将进一步减小扰动。瞻望来看，由于险资、公募等机构投资者的长线成立需求仍有空间，资金面的波动或仅影响短期股价，忖度2-3季度银行股皆备价值仍将陆续。

　　▍风险因素：

　　宏不雅经济增速大幅下行；银行金钱质料超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展策略实践不足预期。

　　▍投资不雅点：周度资金面或有波动，季度皆备收益陆续。

　　上周受益于沪深300指数疗养催化，部分中小行成交额明显放大，阛阓推崇乐不雅；但从资金面心绪看，忖度下周资金面存在边缘走弱迹象。瞻望来看，由于险资、公募等机构投资者的长线成立需求仍有空间，资金面的波动或仅影响短期股价，2-3季度银行股皆备价值仍将陆续。个股方面，可把捏两条干线：1）高性价比品种，选拔2025年岁迹增速有望高于可比同行、分成薪金和估值空间占优的银行；2）中恒久成立型品种，选拔营业模子具备特点、ROE高且波动率低、阛阓预期差大的银行。

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